Valoriser une entreprise avec le multiple d’EBITDA

Banque et Finance : Valoriser une entreprise avec le multiple d'EBITDA,

Introduction – Comprendre la valorisation d’une entreprise

Valoriser une entreprise, c’est tenter de répondre à une question simple en apparence : Combien l'entreprise vaut-elle ?

Mais derrière cette question se cache un vrai casse-tête. Car la valeur d’une entreprise ne se limite pas à ce qu’elle possède ou à son chiffre d’affaires : elle dépend aussi de ses bénéfices, de son potentiel de croissance, de son secteur d’activité... et parfois même du contexte de marché.

Que ce soit pour un investisseur qui veut acheter une société, un entrepreneur qui cherche des fonds ou un analyste qui suit une entreprise cotée, la valorisation est un outil essentiel pour prendre des décisions éclairées.

Parmi les méthodes les plus utilisées, il y en a une qui revient souvent : le multiple d’EBITDA. Populaire car rapide et facile à comparer entre entreprises, ce multiple est devenu une référence dans le monde de la finance.

Dans ce guide, on t’explique en toute simplicité ce que cache ce multiple, comment il fonctionne, et comment l’utiliser... sans tomber dans ses pièges.

Qu’est-ce que l’EBITDA ?

Commençons par le début : EBITDA, c’est l’acronyme de Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. En français ? Résultat avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements.

Dit autrement, l’EBITDA correspond à ce que l’entreprise gagne grâce à son activité pure, sans tenir compte :

• des charges financières (les intérêts),

• des impôts,

• ni des amortissements comptables (qui sont des écritures et non de réelles sorties de cash).

Pourquoi c’est utile ? Parce que l’EBITDA permet d’avoir une vision claire de la performance opérationnelle, sans être brouillée par la manière dont l’entreprise est financée ou par certaines règles comptables.

En neutralisant ces effets, l’EBITDA permet de comparer plus facilement deux entreprises, même si elles n’ont pas la même dette, ni les mêmes investissements passés.

C’est pour cela qu’il est souvent utilisé dans les valorisations, notamment avec le fameux multiple d’EBITDA, qu’on va voir juste après.

Le multiple d’EBITDA : définition et logique

Une fois qu’on a l’EBITDA d’une entreprise, encore faut-il savoir combien de fois ce chiffre « vaut » sur le marché. C’est là qu’intervient le multiple d’EBITDA.

Le multiple d’EBITDA est une méthode d’évaluation d’entreprise fondée sur la comparaison avec des sociétés similaires. Elle repose sur l’idée que la valeur d’une entreprise peut être estimée en multipliant son EBITDA par un ratio observé sur le marché, appelé « multiple ».

Formule : Valeur d’entreprise = EBITDA × Multiple

Prenons un exemple : si une entreprise génère 10 millions d’euros d’EBITDA et qu’elle a un multiple de 8x, alors on peut l’évaluer à 80 millions d’euros (10 millions x 8 = 80 millions)

Que représente ce multiple ?

Il donne une idée du nombre d’années de résultats opérationnels nécessaires pour “rembourser” le prix payé pour l’entreprise, toutes choses égales par ailleurs.

Ce multiple est largement utilisé :

-  En bourse, pour comparer des entreprises cotées entre elles,

-  En fusion-acquisition, pour estimer le prix juste d’une société avant de la

racheter.

Comment déterminer le multiple ?

Le multiple n’est pas une donnée fixe. Il dépend de nombreux paramètres : Parmi les plus importants :

• Le secteur d’activité : Certains secteurs à forte croissance ou à forte rentabilité affichent des multiples plus élevés (technologie), tandis que d’autres secteurs plus matures présentent des multiples plus faibles (industrie lourde, distribution traditionnelle).

• La taille de l’entreprise : Les grandes entreprises, disposant d’une assise financière solide et d’une meilleure visibilité, bénéficient souvent de multiples plus élevés.

• La croissance attendue : Les sociétés présentant un fort potentiel de croissance se voient appliquer des multiples supérieurs.

• La rentabilité : un EBITDA élevés en % du chiffre d’affaires est souvent valorisé plus généreusement.

• Le risque perçu : instabilité politique, dépendance à un client ou volatilité des revenus peuvent faire baisser le multiple.

Exemple :

Secteurs et multiple moyen d'EBITDA - Boursicotalk

Méthodes de recherche du multiple

• Comparables boursiers : On sélectionne un échantillon d’entreprises cotées similaires et on calcule leur ratio « valeur d’entreprise/EBITDA » (EV/EBITDA). Ce ratio sert ensuite de référence.

• Transactions récentes : On s’appuie sur des opérations de fusion-acquisition récentes impliquant des entreprises comparables pour identifier le multiple de marché.

• Analyse sectorielle : Les cabinets spécialisés publient souvent des études sectorielles détaillant les multiples par secteur d’activité.

  
  

Avantages et limite du multiple d’EBITDA

Comme tout outil financier, le multiple d’EBITDA a ses points forts... et ses faiblesses.

Avantages :

• Simplicité : une formule facile à comprendre et à calculer.

• Comparabilité : permet de « benchmarker » rapidement plusieurs entreprises d’un même secteur.

• Indépendance de la structure financière : pas d’impact direct des dettes ou du niveau d’amortissements.

Limites :

• Pas de prise en compte des investissements nécessaires : une entreprise très capitalistique peut afficher un bel EBITDA tout en consommant beaucoup de cash.

• Facilement manipulable : certaines entreprises présentent un “EBITDA ajusté”, parfois très optimiste...

• Ne reflète pas toujours la réalité économique : un multiple élevé n’est pas toujours justifié, surtout si les perspectives se dégradent.

  
  

Et si l’EBITDA ne suffisait pas ?

Dans certains cas, le multiple d’EBITDA peut s’avérer trompeur, notamment lorsqu’une entreprise nécessite des investissements importants pour maintenir son activité (CAPEX élevé) ou lorsqu’elle présente des amortissements significatifs. Dans ce cas, une bonne alternative est le multiple EV/EBIT, qui prend en compte les amortissements et reflète mieux la rentabilité réelle après les investissements nécessaires.

Exemple :

Une entreprise industrielle avec beaucoup de machines amorties aura un EBITDA flatteur... mais un EBIT beaucoup plus faible. Utiliser EV/EBIT permet donc d’éviter une survalorisation artificielle.

D’autres ratios peuvent aussi être pertinents selon le contexte :

• EV/Sales pour les startups non rentables

• P/E pour les sociétés matures et cotées

• EV/FCF pour les entreprises générant des flux de trésorerie stables

  Le bon ratio, c’est celui qui colle à la réalité économique de l’entreprise analysée.

  
  

Conclusion – Un outil utile, mais pas absolu

Le multiple d’EBITDA est un outil rapide, clair et très utilisé pour valoriser une entreprise. Il permet de se faire une idée de ce que vaut une société à partir de sa performance opérationnelle.